游戲版號(hào)發(fā)放從緊與從寬：對(duì)大小公司分別有什么影響？

　　2022年全年，一共有512個(gè)游戲版號(hào)獲批。和前些年相比，總數(shù)似乎不算多。但趨勢(shì)值得重視：2022上半年有好幾個(gè)月是停發(fā)的，下半年除了10月之外沒(méi)有停發(fā)的；超過(guò)四百個(gè)版號(hào)是下半年發(fā)放的，其中12月一個(gè)月就發(fā)了84個(gè)國(guó)內(nèi)版號(hào)與44個(gè)進(jìn)口版號(hào)，放寬幅度很大，反映了某種轉(zhuǎn)變，值得進(jìn)一步關(guān)注。

　　我們回顧一下游戲版號(hào)的發(fā)放歷史。2017年國(guó)內(nèi)的游戲版號(hào)是9368個(gè)，次年國(guó)家新聞出版署對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲提出了“總量調(diào)控，控制新增”的方針，2018年的游戲版號(hào)減至2105個(gè)。這期間還有長(zhǎng)達(dá)8個(gè)多月的停發(fā)。游戲領(lǐng)域原本不是問(wèn)題的“版號(hào)”，收緊發(fā)放之后，成為企業(yè)第一位的稀缺資源。

　　此后幾年，游戲版號(hào)逐年減少，2021年減至755個(gè)，2022年為512個(gè)（上半年略多于一百個(gè)，主要是下半年發(fā)放的，所以不能光看數(shù)量，也要看趨勢(shì)）。進(jìn)口版號(hào)數(shù)量也在減少，2018年前每年數(shù)百，此后變成一百多甚至幾十個(gè)。2021年，進(jìn)口游戲版號(hào)停發(fā)，直至2022年底——幾乎超出所有人預(yù)期，2022年12月發(fā)放了44個(gè)進(jìn)口版號(hào)。

　　網(wǎng)絡(luò)游戲是好是壞，該不該禁，每個(gè)人各有觀點(diǎn)，這里不做討論。但只要網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)仍然存在（并是國(guó)家鼓勵(lì)出海的新興產(chǎn)業(yè)），我們就可以觀察：過(guò)于嚴(yán)格的版號(hào)“配額制”，會(huì)給行業(yè)帶來(lái)什么變化，以及這種變化的長(zhǎng)期影響。

　　首要的變化，是改變了游戲公司的布局，大公司項(xiàng)目削減，小公司消失，不乏“游戲拿到版號(hào)，公司卻黃了”的例子。當(dāng)然，下文會(huì)進(jìn)一步說(shuō)明，大公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，更有機(jī)會(huì)扛過(guò)困難時(shí)段等到政策比較寬松的時(shí)候，從而贏得機(jī)會(huì)，這種不均衡促使這個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中，對(duì)中小公司的發(fā)展是不利的。

　　很多小公司轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)休閑小游戲，如小程序游戲。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，休閑小游戲也要版號(hào)，不過(guò)只要沒(méi)有內(nèi)置付費(fèi)只通過(guò)廣告賺錢(qián)，對(duì)此監(jiān)管相對(duì)寬松。*典型的是《羊了個(gè)羊》，通過(guò)廣告也大賺了一筆。絕大多數(shù)小游戲都很劣質(zhì)，稍具規(guī)模的游戲公司都會(huì)走上精品化道路。

　　無(wú)論手游還是端游，精品化游戲都要求：有新奇的玩法和豐富的情節(jié)設(shè)置，有精美的畫(huà)質(zhì)和良好的互動(dòng)體驗(yàn)，音畫(huà)特效俱佳，故事場(chǎng)景動(dòng)人——這些領(lǐng)域都做到優(yōu)秀，是制作精品游戲的基本功。它還需要大型開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，游戲人才參與，巨額資金投入，才有可能開(kāi)發(fā)出來(lái)。

　　精品游戲從立項(xiàng)到上市，至少要兩三年時(shí)間。推出后要符合潮流，還需要一些運(yùn)氣，才能成為爆款。全世界每年涌現(xiàn)的游戲不可計(jì)數(shù)，能被眾多玩家接受且長(zhǎng)盛不衰者，其實(shí)寥寥無(wú)幾。絕大多數(shù)游戲曇花一現(xiàn)，少數(shù)經(jīng)歷了三四年的半衰期，就很少有人問(wèn)津。像《王者榮耀》這樣能經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間考驗(yàn)的精品游戲，是可遇而不可求的。

　　一款成功的游戲就是一家公司的現(xiàn)金奶牛，而只有精品游戲才擁有長(zhǎng)期生命力。版號(hào)稀缺背景下，大量公司走上“精品化”道路，因?yàn)橹荒芫凡拍茏屢粋€(gè)版號(hào)的價(jià)值發(fā)揮到*大。

　　不過(guò)，真正的精品往往是可遇不可求的。一些公司斥巨資開(kāi)發(fā)潮流游戲，但直到潮流已過(guò)，還拿不到版號(hào)；有些好不容易拿到版號(hào)，發(fā)現(xiàn)不受市場(chǎng)歡迎，重金投入打水漂。游戲開(kāi)發(fā)成了高風(fēng)險(xiǎn)的事情，很多公司面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　相對(duì)而言，大型游戲公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比中小公司要強(qiáng)很多。它們手頭有賺錢(qián)能力超強(qiáng)的游戲，能提供源源不斷的現(xiàn)金流，養(yǎng)活多條開(kāi)發(fā)線(xiàn)，同時(shí)開(kāi)發(fā)多款大型精品游戲。此外大公司借助現(xiàn)有爆款資源，做衍生游戲，成功率相對(duì)較高。雖然騰訊、網(wǎng)易這樣的游戲大公司獲取版號(hào)時(shí)并不占便宜，但他們依靠較高的市場(chǎng)成功率，照樣可以打敗中小公司。

　　在版號(hào)發(fā)放比較寬松之時(shí)，游戲行業(yè)是高度競(jìng)爭(zhēng)的，中型企業(yè)有向大企業(yè)挑戰(zhàn)的機(jī)會(huì)，小企業(yè)甚至小團(tuán)隊(duì)英雄依靠個(gè)人才能，也有機(jī)會(huì)創(chuàng)造市場(chǎng)奇跡。而版號(hào)發(fā)放從緊，盡管版號(hào)發(fā)放還有向小企業(yè)傾斜的傾向，但總體上小企業(yè)難有爆發(fā)性成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。騰訊、網(wǎng)易和米哈游這樣的頭部大廠，發(fā)展的天花板在變低，實(shí)際上也更安全了。

　　監(jiān)管者嚴(yán)格限制版號(hào)發(fā)放，相當(dāng)于他們幫助消費(fèi)者挑選產(chǎn)品。由于監(jiān)管和消費(fèi)者的視角差異，一批低成本、同質(zhì)化的休閑游戲也拿到版號(hào)。老游戲的倦怠期已到，而新游戲又不夠好，這就造成了消費(fèi)者厭倦，進(jìn)而造成市場(chǎng)萎靡。而放寬發(fā)放之后，這一切或有望改觀。

11月游戲版號(hào)公布 游戲版號(hào)有什么作用

　　11月一批游戲版號(hào)公布了，此次獲得審批的一共有70款游戲，大多數(shù)是移動(dòng)端游戲，那么，游戲版號(hào)有什么作用？下面小編就帶來(lái)介紹。

　　2022年11月17日，國(guó)家新聞出版署官網(wǎng)更新了11月國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅰＦ渲校v訊終于拿到游戲版號(hào)，網(wǎng)易(09999.HK)也再度躋身審批名單之列。

　　這是2022年下發(fā)的第六批游戲版號(hào)，此前10月曾斷更一批。本次獲得版號(hào)審批的游戲共70款，除2款客戶(hù)端游戲、5款移動(dòng)和客戶(hù)端游戲外，均為移動(dòng)端游戲。

　　具體來(lái)看，拿到版號(hào)的游戲和廠商包括：巨人網(wǎng)絡(luò)(002558.SZ)的《太空行動(dòng)》、拓維信息(002261.SZ)的《方舟：黎明英雄》、完美世界(002624.SZ)的《迷失蔚藍(lán)》、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)的《歸隱山居圖》、中青寶(300052.SZ)的《藏武》、心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)(02400.HK)的《退休模擬器》、莉莉絲的《戰(zhàn)火勛章》等。

　　游戲版號(hào)是相關(guān)監(jiān)管部門(mén)同意游戲出版運(yùn)營(yíng)的批準(zhǔn)文件，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，沒(méi)有游戲版號(hào)的游戲便無(wú)法上線(xiàn)運(yùn)行，也無(wú)法開(kāi)通買(mǎi)斷制或內(nèi)購(gòu)制等變現(xiàn)渠道。

　　隨著版號(hào)常態(tài)化發(fā)放恢復(fù)，游戲板塊估值及游戲公司業(yè)績(jī)都將迎來(lái)修復(fù)。同時(shí)，目前游戲行業(yè)精品化趨勢(shì)及出海紅利明顯，精品游戲可突圍實(shí)現(xiàn)較好的流水表現(xiàn)，游戲出海仍處于紅利期，也能為公司貢獻(xiàn)一定的增量。長(zhǎng)期來(lái)看，游戲行業(yè)仍然具備較好的成長(zhǎng)性，具有強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的廠商將享有紅利，市場(chǎng)集中度和頭部穩(wěn)定性都將提升。

　　中信證券研報(bào)表示，今年以來(lái)，版號(hào)發(fā)放數(shù)量穩(wěn)步提升，涉及上市公司數(shù)量增加，版號(hào)相對(duì)已經(jīng)進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放的階段。預(yù)計(jì)未來(lái)版號(hào)限制和政策壓制因素將不再是游戲行業(yè)核心矛盾，關(guān)鍵點(diǎn)在于產(chǎn)品、內(nèi)容質(zhì)量、文化元素等核心競(jìng)爭(zhēng)力。

網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)研究：2019年會(huì)發(fā)多少個(gè)游戲版號(hào)？

　　據(jù)報(bào)道，從國(guó)家電投獲悉，“國(guó)和一號(hào)”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟2月28日成立，國(guó)家電投副總經(jīng)理盧洪早表示，“國(guó)和一號(hào)”整體國(guó)產(chǎn)化率超90%，“國(guó)和一號(hào)”產(chǎn)業(yè)鏈體系已具雛形。目前，“國(guó)和一號(hào)”示范工程總體進(jìn)展順利。在“國(guó)和一號(hào)”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟成立大會(huì)暨首屆會(huì)員大會(huì)上，還發(fā)布了“國(guó)和一號(hào)”產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟宣言。宣言稱(chēng)，聯(lián)盟將全面提升“國(guó)和一號(hào)”非能動(dòng)核電產(chǎn)業(yè)鏈完整性、安全性和先進(jìn)性，到2023年，全面實(shí)現(xiàn)100%設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。“國(guó)和一號(hào)”是國(guó)家電投落實(shí)我國(guó)三代核電自主化發(fā)展戰(zhàn)略，在引進(jìn)消化吸收三代非能動(dòng)壓水堆核電技術(shù)的基礎(chǔ)上，依托工程項(xiàng)目建設(shè)實(shí)踐和國(guó)家大型先進(jìn)壓水堆核電站重大專(zhuān)項(xiàng)開(kāi)發(fā)的、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的大型先進(jìn)非能動(dòng)壓水堆核電型號(hào)，是完全自主設(shè)計(jì)的中國(guó)核電技術(shù)品牌，代表世界三代核電先進(jìn)水平。

　　正常情況下，游戲行業(yè)需要多少個(gè)版號(hào)？ 根據(jù)對(duì)廣電總局公開(kāi)信息的徹底梳理， 我們統(tǒng)計(jì)出 2009-2018 年總共核發(fā)了 19880 款游戲版號(hào)，其中僅 2017年就核發(fā)了 9368 款。但是，在歷史上， 38%的版號(hào)都發(fā)給了棋牌類(lèi)游戲，此類(lèi)游戲現(xiàn)在是國(guó)家整頓的重點(diǎn)對(duì)象；還有 31%發(fā)給了泛休閑類(lèi)游戲。我們估計(jì)，每年發(fā)放 5000 個(gè)版號(hào)可以滿(mǎn)足市場(chǎng)的基本需求。

　　2019 年，監(jiān)管部門(mén)會(huì)核發(fā)多少個(gè)版號(hào)？ 版號(hào)恢復(fù)以來(lái)，已經(jīng)核發(fā)了兩批共164 個(gè)版號(hào)；平均每批核發(fā)數(shù)量高于 2017 年水平，問(wèn)題在于核發(fā)頻率太低。假設(shè)每月核發(fā) 3-4 批，全年可能只有 3000 個(gè)版號(hào)，甚至無(wú)法解決去年堆積的版號(hào)申請(qǐng)。我們固然不能排除春節(jié)之后版號(hào)核發(fā)頻率大幅上升、一次核發(fā)幾百個(gè)版號(hào)的可能性，但是現(xiàn)在看來(lái)，不能過(guò)于樂(lè)觀。

　　版號(hào)問(wèn)題不是手游市場(chǎng)面臨的唯一問(wèn)題： 版號(hào)暫停發(fā)放，是 2018 年手游市場(chǎng)增速急劇放緩的一個(gè)原因，但絕不是唯一原因。我們看到，持續(xù)多年的“端轉(zhuǎn)手”紅利基本耗盡，玩家審美疲勞，爆款游戲的生命周期縮短。 2019年將是“端轉(zhuǎn)手”時(shí)代的*后一年，手業(yè)嚴(yán)重缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　游戲行業(yè)的供給不會(huì)出現(xiàn)“邊際改善”： 有人認(rèn)為， 在版號(hào)核發(fā)較慢、總量控制的情況下，游戲供給會(huì)出現(xiàn)“邊際改善”，有利于整個(gè)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。我們明確反對(duì)這一觀點(diǎn)游戲供給不僅要看數(shù)量，更要看質(zhì)量。鑒于“端轉(zhuǎn)手” IP 耗盡、玩法創(chuàng)新越來(lái)越難，我們認(rèn)為 2019 年的行業(yè)供求關(guān)系不會(huì)有根本性改善，市場(chǎng)增速很難有顯著提高。

　　“端轉(zhuǎn)手”仍然是短期的市場(chǎng)主題： 2019 年將是“端轉(zhuǎn)手”的*后狂歡：騰訊的 DNF、 COD，網(wǎng)易的《暗黑破壞神》，金山的《劍網(wǎng) 3》《劍網(wǎng) 2》，完美的《完美世界》，盛大的《龍之谷世界》這些端游 IP 將貢獻(xiàn)大部分市場(chǎng)增量。 在非端游 IP 產(chǎn)品當(dāng)中，只有游族的《權(quán)力的游戲》、完美的《我的起源》等具備一定看點(diǎn)。總而言之，今年對(duì)游戲行業(yè)的投資，仍然需要跟著頭部端游 IP 走；至于 2020 年怎么辦，還沒(méi)有定論。

　　手游市場(chǎng)集中度會(huì)下降？ 不太可能： 有人認(rèn)為，在版號(hào)恢復(fù)之后，騰訊、網(wǎng)易等頭部廠商承受較大的監(jiān)管壓力，中小廠商迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，市場(chǎng)集中度可能下降。我們的觀點(diǎn)與此相反：大型廠商的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)、對(duì)監(jiān)管的理解更透徹、產(chǎn)品儲(chǔ)備較好，反而可以提升市場(chǎng)份額。 我們主要推薦“騰訊系”的騰訊、金山軟件、完美世界、世紀(jì)華通， 以及細(xì)分市場(chǎng)巨頭嗶哩嗶哩。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:本公司承諾提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)，但不承諾投資者獲取投資收益，也不與投資者約定分享投資收益或分擔(dān)投資損失。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　正常情況下，游戲行業(yè)需要多少個(gè)版號(hào)？ 根據(jù)對(duì)廣電總局公開(kāi)信息的徹底梳理， 我們統(tǒng)計(jì)出 2009-2018 年總共核發(fā)了 19880 款游戲版號(hào)，其中僅 2017年就核發(fā)了 9368 款。但是，在歷史上， 38%的版號(hào)都發(fā)給了棋牌類(lèi)游戲，此類(lèi)游戲現(xiàn)在是國(guó)家整頓的重點(diǎn)對(duì)象；還有 31%發(fā)給了泛休閑類(lèi)游戲。我們估計(jì)，每年發(fā)放 5000 個(gè)版號(hào)可以滿(mǎn)足市場(chǎng)的基本需求。

　　2019 年，監(jiān)管部門(mén)會(huì)核發(fā)多少個(gè)版號(hào)？ 版號(hào)恢復(fù)以來(lái)，已經(jīng)核發(fā)了兩批共164 個(gè)版號(hào)；平均每批核發(fā)數(shù)量高于 2017 年水平，問(wèn)題在于核發(fā)頻率太低。假設(shè)每月核發(fā) 3-4 批，全年可能只有 3000 個(gè)版號(hào)，甚至無(wú)法解決去年堆積的版號(hào)申請(qǐng)。我們固然不能排除春節(jié)之后版號(hào)核發(fā)頻率大幅上升、一次核發(fā)幾百個(gè)版號(hào)的可能性，但是現(xiàn)在看來(lái)，不能過(guò)于樂(lè)觀。

　　版號(hào)問(wèn)題不是手游市場(chǎng)面臨的唯一問(wèn)題： 版號(hào)暫停發(fā)放，是 2018 年手游市場(chǎng)增速急劇放緩的一個(gè)原因，但絕不是唯一原因。我們看到，持續(xù)多年的“端轉(zhuǎn)手”紅利基本耗盡，玩家審美疲勞，爆款游戲的生命周期縮短。 2019年將是“端轉(zhuǎn)手”時(shí)代的*后一年，手業(yè)嚴(yán)重缺乏長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　游戲行業(yè)的供給不會(huì)出現(xiàn)“邊際改善”： 有人認(rèn)為， 在版號(hào)核發(fā)較慢、總量控制的情況下，游戲供給會(huì)出現(xiàn)“邊際改善”，有利于整個(gè)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。我們明確反對(duì)這一觀點(diǎn)游戲供給不僅要看數(shù)量，更要看質(zhì)量。鑒于“端轉(zhuǎn)手” IP 耗盡、玩法創(chuàng)新越來(lái)越難，我們認(rèn)為 2019 年的行業(yè)供求關(guān)系不會(huì)有根本性改善，市場(chǎng)增速很難有顯著提高。

　　“端轉(zhuǎn)手”仍然是短期的市場(chǎng)主題： 2019 年將是“端轉(zhuǎn)手”的*后狂歡：騰訊的 DNF、 COD，網(wǎng)易的《暗黑破壞神》，金山的《劍網(wǎng) 3》《劍網(wǎng) 2》，完美的《完美世界》，盛大的《龍之谷世界》這些端游 IP 將貢獻(xiàn)大部分市場(chǎng)增量。 在非端游 IP 產(chǎn)品當(dāng)中，只有游族的《權(quán)力的游戲》、完美的《我的起源》等具備一定看點(diǎn)。總而言之，今年對(duì)游戲行業(yè)的投資，仍然需要跟著頭部端游 IP 走；至于 2020 年怎么辦，還沒(méi)有定論。

　　手游市場(chǎng)集中度會(huì)下降？ 不太可能： 有人認(rèn)為，在版號(hào)恢復(fù)之后，騰訊、網(wǎng)易等頭部廠商承受較大的監(jiān)管壓力，中小廠商迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，市場(chǎng)集中度可能下降。我們的觀點(diǎn)與此相反：大型廠商的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)、對(duì)監(jiān)管的理解更透徹、產(chǎn)品儲(chǔ)備較好，反而可以提升市場(chǎng)份額。 我們主要推薦“騰訊系”的騰訊、金山軟件、完美世界、世紀(jì)華通， 以及細(xì)分市場(chǎng)巨頭嗶哩嗶哩。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:本公司承諾提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)，但不承諾投資者獲取投資收益，也不與投資者約定分享投資收益或分擔(dān)投資損失。

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　　風(fēng)險(xiǎn)提示:本公司承諾提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù),但不承諾投資者獲取投資收益,也不與投資者約定分享投資收益或分擔(dān)投資損失。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。

2019-04-19_財(cái)通證券_結(jié)合游戲版號(hào)研究我們是如何看待2019年的游戲行業(yè)？

　　*近一年行業(yè)指數(shù)走勢(shì) -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2018-04 2018-08 2018-12 2019-04傳媒 上證指數(shù) 深證成指 行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 公司公司研究研究 財(cái)通證券研究所財(cái)通證券研究所 投資評(píng)級(jí): : 增持( ( 上調(diào)) ) 2019 年 04 月 19 日 網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù) 證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告 網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)絡(luò)游戲 投資要點(diǎn)： ? 版號(hào)， 總量調(diào)控對(duì)中重度游戲影響小，9 19 年行業(yè)預(yù)計(jì)將迎來(lái)邊際改善 通過(guò)對(duì)版號(hào)的研究，我們預(yù)計(jì) 2019年獲批游戲版號(hào)的絕對(duì)數(shù)量（3180款）相比 2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊...

　　*近一年行業(yè)指數(shù)走勢(shì) -44%-37%-29%-22%-15%-7%0%7%15%2018-04 2018-08 2018-12 2019-04傳媒 上證指數(shù) 深證成指 行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 公司公司研究研究 財(cái)通證券研究所財(cái)通證券研究所 投資評(píng)級(jí): : 增持( ( 上調(diào)) ) 2019 年 04 月 19 日 網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù)計(jì)算機(jī)軟件與服務(wù) 證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告 網(wǎng)絡(luò)游戲網(wǎng)絡(luò)游戲 投資要點(diǎn)： ? 版號(hào)， 總量調(diào)控對(duì)中重度游戲影響小，9 19 年行業(yè)預(yù)計(jì)將迎來(lái)邊際改善 通過(guò)對(duì)版號(hào)的研究，我們預(yù)計(jì) 2019年獲批游戲版號(hào)的絕對(duì)數(shù)量（3180款）相比 2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊際改善，但與 2017 年高峰值（9384款）相比則發(fā)生了明顯的總量調(diào)控。通過(guò)將兩個(gè)樣本（審批前與審批后）的對(duì)比可以觀察到，SLG、模擬經(jīng)營(yíng)、MOBA 游戲獲批數(shù)量預(yù)增，RPG 與動(dòng)作游戲獲批數(shù)量預(yù)計(jì)小幅下降，但益智休閑、棋牌類(lèi)型游戲獲批數(shù)目預(yù)計(jì)大幅削減。在經(jīng)歷了 9 個(gè)月的版號(hào)暫停，部分中小企業(yè)出清，版號(hào)自然的需求量降低。疊加棋牌與休閑類(lèi)成為監(jiān)管重點(diǎn)，減輕了其他品類(lèi)的總量調(diào)控壓力。同時(shí)，游戲行業(yè)存在明顯的“二八定律”即少數(shù)游戲貢獻(xiàn)絕大部分收入。綜合來(lái)看，總量調(diào)控對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)影響有限。版號(hào)恢復(fù)審批存在對(duì)游戲行業(yè)增長(zhǎng)存在明顯的邊際改善效果，2019 年行業(yè)大概率迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。 ? 上市公司版號(hào)占比明顯提升，騰訊、網(wǎng)易獲批數(shù)量較少 由于我們無(wú)法獲得版號(hào)審批申請(qǐng)相關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)，所以無(wú)法妄下上市公司版號(hào)審批通過(guò)率是否高于非上市公司的判斷，但上市公司版號(hào)占比的提升確實(shí)存在（2017年、2018年、2019年占比分別為 14.02%、17.74%和 22.01%）。從游戲版號(hào)獲批的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)說(shuō)，監(jiān)管方對(duì)騰訊、網(wǎng)易較為嚴(yán)格，兩者版號(hào)獲批數(shù)量均與 17年相比出現(xiàn)斷崖式的下跌。 ? 行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)為降速換擋，“端轉(zhuǎn)手”短邏輯與“5 5G G 技術(shù)”長(zhǎng)邏輯值得關(guān)注 我們認(rèn)為版號(hào)審批暫停并非 2018年手游市場(chǎng)增速放緩唯一原因，用戶(hù)需求發(fā)生變化、部分無(wú)法變現(xiàn)游戲成為流量黑洞、人口紅利殆盡導(dǎo)致用戶(hù)獲取難度提升、“端轉(zhuǎn)手”紅利接近尾聲等多重原因亦導(dǎo)致行業(yè)增速降速換擋。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為 2019 年手業(yè)將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年增速預(yù)計(jì)20%，增速將大于 18 年但整體提升有限。目前，用戶(hù)已經(jīng)逐漸懂得分辨產(chǎn)品優(yōu)劣，市場(chǎng)亦積累了大量養(yǎng)成良好付費(fèi)習(xí)慣的成熟用戶(hù)，對(duì)于好的產(chǎn)品會(huì)因口碑引流而脫穎而出，同樣的趨勢(shì)歷史上已在電影行業(yè)完成了演繹。在 2019年及以后，游戲行業(yè)會(huì)進(jìn)一步由增量市場(chǎng)轉(zhuǎn)向存量市場(chǎng)，游戲產(chǎn)業(yè)鏈的重心會(huì)慢慢向產(chǎn)品傾斜，渠道不再能掌握一切。關(guān)于未來(lái)驅(qū)動(dòng)，短期來(lái)看，“端轉(zhuǎn)手”仍是重要驅(qū)動(dòng)，“端轉(zhuǎn)手”的部分核心產(chǎn)品將于 19年上線(xiàn)；長(zhǎng)期來(lái)看，未來(lái)流量增長(zhǎng)對(duì)于移動(dòng)游戲收入貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定，5G時(shí)代的新技術(shù)有望驅(qū)動(dòng)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)，云游戲?qū)⑹切袠I(yè)重要方向。 ? 投資 建議 目前版號(hào)審核已恢復(fù)常態(tài)化，行業(yè)在短期暫停后重回健康發(fā)展軌跡，該趨勢(shì)利于頭部精品研發(fā)商。移動(dòng)出海帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)以及垂直領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)的爆款是游戲領(lǐng)域投資兩條值得關(guān)注的主線(xiàn)。其中垂直領(lǐng)域建議重點(diǎn)關(guān)注】 【騰訊控股】（“端轉(zhuǎn)手”重要作品《地下城與勇士》、《劍網(wǎng)三》等預(yù)計(jì) 19年上線(xiàn)）、】 【完美世界】（“端轉(zhuǎn)手”重磅作品《完美世界》已經(jīng)于 3月上線(xiàn) 億，遠(yuǎn)超前期市場(chǎng)預(yù)期）、】 【游族網(wǎng)絡(luò)】（頂級(jí)影視 IP 作品《權(quán)力的游戲》已獲批，Q2有望上線(xiàn)）、】 【吉比特】（長(zhǎng)期堅(jiān)持精品化路線(xiàn)）；其中出海領(lǐng)域建議重點(diǎn)關(guān)注 【中文傳媒】與】 【保通科技】。 ? 風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品延期風(fēng)險(xiǎn)、頭部產(chǎn)品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)行業(yè)研究研究 財(cái)通證券研究所財(cái)通證券研究所 結(jié)合游戲版號(hào)研究，我們是如何看待2 29 019 年的游戲行業(yè)？ 請(qǐng)閱讀 *后一頁(yè)的重要聲明 以才聚財(cái) ，財(cái)通天下 證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告 聯(lián)系 信息 陶冶 分析師 SAC 證書(shū)編號(hào)：S2 汪哲健 聯(lián)系人 相關(guān)報(bào)告 1 《進(jìn)入業(yè)績(jī)披露*密集階段，建議關(guān)注《復(fù)聯(lián) 4》帶動(dòng)板塊回暖機(jī)會(huì):傳媒行業(yè)周報(bào)（第14 周）》 2019-04-15 2 《4 月票房預(yù)測(cè)專(zhuān)題報(bào)告： 4 月票房預(yù)期同增超 30%，建議關(guān)注中國(guó)電影:傳媒行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告》 2019-04-08 3 《上周?chē)?guó)企板塊表現(xiàn)較好，建議關(guān)注電影市場(chǎng) Q2 企穩(wěn)回暖機(jī)會(huì):傳媒行業(yè)周報(bào)（第 13周）》 2019-04-08 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind, 財(cái)通證券研究所 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及 財(cái)通 證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 2 證券研究報(bào)告 行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 內(nèi)容目錄 1 1 、 我們的觀點(diǎn) ................................ .............3 3 1.1 關(guān)于版號(hào)的研究............................................. 3 1.2 關(guān)于行業(yè)前瞻............................................... 3 2 2 、 版號(hào)的前世今生 ................................ ..........5 5 3 3 、 關(guān)于版號(hào)重啟的四個(gè)問(wèn)題 ................................ ...6 6 3.1 版號(hào)重啟后審批速度幾何？................................... 6 3.2 針對(duì)游戲類(lèi)型，總量調(diào)控是一視同仁呢，還是集中于特定游戲類(lèi)型呢？............................................................... 6 3.3 游戲版號(hào)總量的收縮對(duì)游戲市場(chǎng)究竟影響幾何？................. 8 3.4 監(jiān)管方游戲版號(hào)審批是否對(duì)上市公司以及游戲大廠有所優(yōu)待？..... 10 4 4 、 行業(yè)前瞻判斷 ................................ ............ 13 5 5 、 投資建議 ................................ ............... 16 圖表目錄 圖 圖 1 1 ：關(guān)于游戲版號(hào)的相關(guān)政策梳理 ..............................5 5 圖 圖 2 2 ：獲批版號(hào)數(shù)量（按月統(tǒng)計(jì)） ................................6 6 圖 圖 3 3 ：歷史獲批版號(hào)數(shù)量級(jí) 9 2019 年預(yù)計(jì)版號(hào)獲批數(shù)一覽 ...............6 6 圖 圖 4 4 ：9 2019 年 年 1 1- -3 3 月游戲分類(lèi)統(tǒng)計(jì) ...............................7 7 圖 圖 5 5 ：8 2018 年中國(guó)收入 0 TOP100 手游各類(lèi)型收入占比與數(shù)量占比 .........9 9 圖 圖 6 6 ：8 2018 年收入前 0 50 新產(chǎn)品玩法類(lèi)型收入與數(shù)量分布 ...............9 9 圖 圖 7 7 ：上市公司版號(hào)占比呈上升趨勢(shì) .............................. 10 圖 圖 8 8 ：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)總使用時(shí)長(zhǎng)占比 ......................... 13 圖 圖 9 9 ：中國(guó)移動(dòng)市場(chǎng)實(shí)際歷史銷(xiāo)售收入規(guī)模及 9 2019 年預(yù)期 ............. 15 表 表 1 1 ：9 2019 年 年 1 1- -3 3 月版號(hào)獲批游戲版號(hào)分類(lèi)統(tǒng)計(jì) .....................7 7 表 表 2 2 ：9 2019 年全年版號(hào)獲批游戲的游戲類(lèi)型一覽 .....................8 8 表 表 3 3 ：上市公司獲批版號(hào)歷史數(shù)據(jù)一覽 ............................ 11 表 表 4 4 ：騰訊、網(wǎng)易等獲批游戲類(lèi)型一覽 ............................ 12 表 表 5 5 ：騰訊、網(wǎng)易等版號(hào)獲批游戲類(lèi)型一覽 ......................... 12 表 表 6 6 ：9 19 年上線(xiàn)及預(yù)計(jì)上線(xiàn)的頭部 “ 端轉(zhuǎn)手 ” 產(chǎn)品 ................... 14 表 表 7 7 ：吉比特游戲儲(chǔ)備與歷史游戲 ................................ 17 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及 財(cái)通 證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 3 證券研究報(bào)告 行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 1 1、 、 我們的觀點(diǎn) 1.1 關(guān)于版號(hào)的研究 通過(guò)對(duì)版號(hào)的研究，我們預(yù)計(jì) 2019 年獲批游戲版號(hào)的絕對(duì)數(shù)量（3180 款）相比2018 年（2091 款）出現(xiàn)了明顯邊際改善，但與 2017 年高峰值（9384 款）相比則發(fā)生了明顯的總量調(diào)控。 通過(guò)將兩個(gè)樣本（審批前與審批后）的對(duì)比可以推測(cè)，SLG、模擬經(jīng)營(yíng)、MOBA 游戲獲批數(shù)量預(yù)增，RPG 與動(dòng)作游戲獲批數(shù)量預(yù)計(jì)小幅下降，但益智休閑、棋牌類(lèi)型游戲獲批數(shù)目預(yù)計(jì)大幅削減。從全行業(yè)的視角來(lái)看，版號(hào)總量調(diào)控對(duì)于游戲行業(yè)規(guī)模的制約較為有限。在經(jīng)歷了 9 個(gè)月的版號(hào)暫停，部分中小企業(yè)出清，版號(hào)自然的需求量降低。自然需求降低疊加棋牌與休閑類(lèi)成為監(jiān)管重點(diǎn)，減輕了其他品類(lèi)的總量調(diào)控壓力。同時(shí)，游戲行業(yè)存在明顯的“二八定律”即少數(shù)游戲貢獻(xiàn)絕大部分收入。綜合來(lái)看，總量調(diào)控對(duì)行業(yè)增長(zhǎng)影響有限。 版號(hào)恢復(fù)審批存在對(duì)游戲行業(yè)增長(zhǎng)存在明顯的邊際改善效果，9 2019 年行業(yè)大概率迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。 我們對(duì)歷史所有的游戲版號(hào)按照出版單位進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，并逐一查詢(xún)了出版單位與上市公司的對(duì)應(yīng)關(guān)系。由于我們無(wú)法獲得版號(hào)審批申請(qǐng)相關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)，所以無(wú)法妄下上市公司版號(hào)審批通過(guò)率是否高于非上市公司的判斷， 但上市公司的版號(hào)占在 比的提升確實(shí)存在（2017年、2018年、2019年上市公司版號(hào)數(shù)占比分別為14.02%、17.74%和 22.01%）。單單從游戲版號(hào)獲批的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)說(shuō)（見(jiàn)下圖），監(jiān)管方對(duì)騰訊、網(wǎng)易較為嚴(yán)格：兩者版號(hào)獲批數(shù)量均與 17 年高峰相比出現(xiàn)斷崖式的下跌。 1.2 關(guān)于行業(yè)前瞻 我們認(rèn)為版號(hào)審批暫停并非 2018 年手游市場(chǎng)增速放緩唯一原因，用戶(hù)需求發(fā)生變化、部分無(wú)法變現(xiàn)游戲成為流量黑洞、人口紅利殆盡導(dǎo)致用戶(hù)獲取難度提升、“端轉(zhuǎn)手”紅利接近尾聲等多重原因亦導(dǎo)致行業(yè)增速下行。 但是綜合來(lái)看，我們認(rèn)為 2019 年手業(yè)將迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，全年增速預(yù)計(jì) 20%，增速將大于 18 年但整體提升有限。短期來(lái)看，盡管“端轉(zhuǎn)手”已經(jīng)進(jìn)入后期，但 19 年仍有眾多“核心游戲”有望上線(xiàn)，預(yù)計(jì)其將驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，整體上看，未來(lái)流量增長(zhǎng)對(duì)于移動(dòng)游戲收入貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定，5G 時(shí)代的新技術(shù)有望推動(dòng)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)。 1.3 投資建議 游戲總量控制，監(jiān)管整體趨嚴(yán)，投資者需對(duì)依賴(lài)棋牌類(lèi)與休閑類(lèi)游戲變現(xiàn)的公司相對(duì)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)棋牌類(lèi)版號(hào)數(shù)量減少是長(zhǎng)期趨勢(shì)。專(zhuān)注于中重度游戲的精品研發(fā)商所受總量調(diào)控負(fù)面影響較小，版號(hào)審批恢復(fù)后存在邊際改善機(jī)會(huì)，行業(yè)整體預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向精品化發(fā)展趨勢(shì)。目前版號(hào)審核已恢復(fù)常態(tài)化，行業(yè)在短期暫停后重回 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及 財(cái)通 證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 4 證券研究報(bào)告 行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 健康發(fā)展軌跡，該趨勢(shì)利于頭部精品研發(fā)商。 移動(dòng)出海帶來(lái)的增量機(jī)會(huì)以及垂直領(lǐng)域產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)的爆款是兩條值得關(guān)注的主線(xiàn)。其中垂直領(lǐng)域建議重點(diǎn)關(guān)注】 【騰訊控股】（“端轉(zhuǎn)手”重要作品《地下城與勇士》、《劍網(wǎng)三》等預(yù)計(jì) 19 年上線(xiàn)）、】 【完美世界】（“端轉(zhuǎn)手”重磅作品《完美世界》已經(jīng)于 3 月上線(xiàn) 億，遠(yuǎn)超前期市場(chǎng)預(yù)期）、 【游族網(wǎng)】 絡(luò)】（頂級(jí)影視 IP 作品《權(quán)力的游戲》已獲批，Q2 有望上線(xiàn)）、】 【吉比特】（長(zhǎng)期堅(jiān)持精品化路線(xiàn)）；其中出海領(lǐng)域建議重點(diǎn)關(guān)注 【中文傳媒】與】 【保通科技】。 謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及 財(cái)通 證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn) 5 證券研究報(bào)告 行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告 2 2、 、 版號(hào)的前世今生 游戲版號(hào)全稱(chēng)《網(wǎng)絡(luò)游戲電子出版物審批》，是新聞出版總署批準(zhǔn)相關(guān)游戲出版運(yùn)營(yíng)的批文號(hào)的簡(jiǎn)稱(chēng)，是由新聞出版總署審核發(fā)布的對(duì)于游戲根據(jù)游戲軟件著作權(quán)，含網(wǎng)絡(luò)游戲法和計(jì)算機(jī)游戲軟件保護(hù)條例等法律法規(guī)的規(guī)定，含網(wǎng)絡(luò)游戲法的保護(hù)。 游戲版號(hào)是一個(gè)新鮮事物。版號(hào)審批流程*初始于 2013 年，并于 2016 年 5 月版號(hào)政策發(fā)生重大更變未獲得游戲版號(hào)的移動(dòng)游戲不得上網(wǎng)出版運(yùn)營(yíng)。自此，游戲版號(hào)的獲批成為游戲變現(xiàn)的必要條件。2016 年 6 月廣電總局宣布，自 2016年 7 月 1 日起所有上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)的手游都需要辦理版號(hào)，存量游戲開(kāi)始扎堆申請(qǐng)“補(bǔ)票”。2016 年 7 月-2018 年 3 月這一年半的時(shí)間中，游戲版號(hào)審批相對(duì)寬松，相關(guān)政策具備較強(qiáng)穩(wěn)定性。這一期間獲批版號(hào)中，國(guó)產(chǎn)手游占據(jù)了超過(guò) 80%的版號(hào)，同時(shí)其中棋牌類(lèi)游戲占據(jù)了約 38%的版號(hào)。在短暫的蜜月期后，2018 年 3 月，由于國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)調(diào)整，版號(hào)無(wú)法核發(fā)，游戲?qū)徟鷷和＃@一態(tài)勢(shì)持續(xù)了九個(gè)月。*終于 2018 年 12 月底游戲版號(hào)恢復(fù)發(fā)放，但恢復(fù)后審批速度大不如前，并且由于九個(gè)月的審批暫停造成庫(kù)存產(chǎn)品積壓。按照歷史提交審批進(jìn)度（單月 750 款），則市場(chǎng)上留有約 7000 款游戲亟需審批，剔除棋牌類(lèi)后約有 4400 款游戲待審批。當(dāng)然，由于中小廠商的出清等原因版號(hào)暫停后有實(shí)際報(bào)批需求的游戲數(shù)量可能遠(yuǎn)小于該數(shù)字，但游戲?qū)徟嬖诿黠@的堰塞湖，預(yù)計(jì)需要約半年的時(shí)間才能處理完畢。 圖 圖 1 1 ： 關(guān)于游戲版號(hào)的 相關(guān) 政策梳理 數(shù)據(jù)來(lái)源： 公開(kāi)資料整理， 財(cái)通證券研究所 2016年2月，廣電總局與工信部下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)管理規(guī)定》，該《規(guī)定》要求：從事網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)，必須依法經(jīng)過(guò)出版行政主管批準(zhǔn)，取得《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》；網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)出版前，必須向所在地省、自治區(qū)、直轄市出版行政主管部門(mén)提出申請(qǐng)，經(jīng)審核同意后，報(bào)國(guó)家新聞出版廣電總局審批。 2016年5月，廣電總局下發(fā)了《關(guān)于移動(dòng)游戲出版服務(wù)管理的通知》，《通知》要求：游戲出版服務(wù)單位負(fù)責(zé)移動(dòng)游戲內(nèi)容審核、出版申報(bào)及游戲出版物號(hào)申領(lǐng)工作；游戲出版服務(wù)單位需按照規(guī)定程序向省級(jí)出版行政主管...

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