湯姆貓：2月20日進行路演包括知名機構聚鳴投資的多家機構參與

　　2023年2月21日湯姆貓（300459）發布公告稱公司于2023年2月20日進行路演，海通證券、南方基金、玄元私募基金、浙江巴沃私募基金、Atlantis Investment Management Group、Coreview Capital、DM Capital Group、Fullerton Fund Management Company Ltd、Perseverance Asset Management L.L.P、PinPoint Group、Prudence Group、鵬華基金、中歐基金、廣發基金、平安基金、上投摩根基金、交銀施羅德基金、光大保德信基金、德邦基金、東方基金、廣發證券、中海基金、華富基金、博道基金、金鷹基金、興華基金、太平基金、華泰柏瑞基金、東吳基金、中郵創業基金、中信保誠基金、中信建投、紅土創新基金、景泰利豐基金、方正富邦基金、申萬菱信基金、富國基金、東海基金、國泰基金、萬家基金、匯泉基金、華夏基金、國信證券、凱石基金、永贏基金、峰境基金、融通基金、泰達宏利基金、西部利得基金、新疆前海聯合基金、中信銀行、廣銀理財、建信理財、中天證券、南銀理財、農銀理財、興業銀行理財、中荷人壽保險、中郵保險、建信信托、上海信托、中銀國際資管、中國人壽資產管理、長江證券(上海)資產管理、財通證券、上海東方證券資產管理、太平資產管理、國金證券資管、渤海匯金證券資產管理、東證融匯證券資產管理、陽光資產管理股份、生命保險資產管理、亞商資管、匯信資本投資管理(深圳)、浙江象輿行投資管理、德邦證券、浙江景和資產管理、深圳鑫然投資管理、深圳市中歐瑞博投資管理、上海涌津投資管理、上海希瓦資產管理、上海盤京投資管理、南通啟明投資管理、南方工業資產管理、中意資產管理、華能貴誠信托、全國社會保障基金、峰嵐資產、名禹資產、申九資產、泰旸資產、銀湖資產、乘果投資、傳奇投資、敦頤投資、聚鳴投資、浦泓投資、嘉實基金、睿揚投資、上海天猊投資、神農投資北京、益亨投資、煜德投資、新光投信、上海電氣財務公司、上海浦泓私募基金、上海五中私募基金、上海仙人掌私募基金參與。

　　問：公司結合 ChatGPT技術開發打磨“會聊天的湯姆貓”產品原型的過程 中，將著力優化哪些方面？

　　答：公司團隊已嘗試應用 ChatGPT 模型進行 I 語音互動產品功能原型測 試，以驗證相關技術與公司產品，努力將“會說話的湯姆貓”在未來迭代為“會聊 天的湯姆貓”。目前，公司正著力優化產品的整體體驗，如卡通形象表情、肢體 動作與語音輸出的配合，增加動畫特效、情緒識別等，以及嘗試通過設置中間層 架構、數據庫，降低調用成本，改善使用體驗。 公司目前測試的 ChatGPT 模型的應用尚處于前期測試階段，產品效果及未來 的市場表現存在一定不確定性。公司正積極努力做好產品的測試更新工作，加快 推進正式產品的上線進度。

　　問：公司未來是否考慮推出湯姆貓與 ChatGPT技術相結合的的教育向應 用？

　　答：公司在將新技術與教育產品相結合的領域上已有一定經驗和優勢。公司 貫徹“寓教于樂，智創家庭幸福”的使命。公司結合 STEM 教育理念與 R 技術 相繼推出了《湯姆貓 R 學英語》《湯姆貓 R-Code》《方糖智能細胞機器人》等 寓教于樂的產品。此外，公司與浙江省北大信息技術高等研究院、科大訊飛股份 有限公司簽署了戰略合作協議，三方將充分利用各自的數字技術資源和內容創作 優勢，圍繞公司湯姆貓家族 IP，在智能語音及人工智能技術場景化應用、IP 合 作、移動互聯網教育產品開發、智能硬件開發、人才培養等領域綜合開展聯合運 營和深度合作，構建更為豐富多元的數字交互生態。公司同時具備可向教育方向 繼續擴展的線下場景，公司旗下湯姆貓親子樂園引入兒童心理學、教育學專家參 與設計與規劃，甄選出系列有助于兒童腦力、智力開發的游戲與課程體系，開發 了多個家長與孩子共同參與的游樂活動與項目，重視激發兒童的興趣愛好，培養 兒童的反應、精細操作、專注力等綜合能力，傳遞積極的正向價值理念，打造出 素質教育的第二課堂。未來在湯姆貓與 ChatGPT 結合的產品方向上，公司也將繼 續以高品質內容為核心，以聊天、陪玩為出發點，逐步增加啟蒙、益智類型內容 與功能，并根據市場、技術等因素綜合考慮未來長期的擴展方向。 公司目前測試的 ChatGPT 模型的應用尚處于前期測試階段，產品效果及未 來的市場表現存在一定不確定性。

　　問：請公司現有產品與 AIGC、ChatGPT等技術融合后的未來變現模式？

　　答：公司未來將“會說話的湯姆貓家族”IP 與 ChatGPT、IGC、人機交互、 語音識別等互聯網新興技術深度賦能融合，首先，對公司線上移動應用產品來說， 湯姆貓系列休閑游戲玩法的交互將得到進一步深化，這對公司提升用戶粘性、用 戶在線時長等方面均有較大幫助；另一方面，公司未來在推出人工智能預訓練模 型等相關商業化產品后，公司也將深度分析產品的用戶使用、市場反饋、產品應 用場景等情況，結合現有的營收模式，擴充除以廣告收費模式外更多新型的流量 變現模式、充值收費模式等變現形式。 除此之外，在線下業務方面，公司未來也會將人工智能預訓練模型等新興技 術深度賦能于公司 IP 授權衍生品、親子樂園、車載設備等線下實物產品或線下 應用場景，促進線上線下業務進一步的深度融合發展。 公司目前測試的 ChatGPT 模型的應用尚處于前期測試階段，產品效果及未來 的商業變現模式、產品市場表現均存在一定不確定性。

　　答：公司從戰略上堅持在湯姆貓 IP 系列游戲領域中深耕，在《湯姆貓總動 員》《湯姆貓跑酷》《我的湯姆貓 2》等已上線產品長線穩定運營的基礎上，公 司將強化交互、持續出新，推進湯姆貓家族 IP 的新產品研發工作，同時努力推 進新 IP、新玩法游戲的研發與運營，打造第二增長曲線。版號作為國內游戲市 場發展的重要的業務資源，公司高度重視其相關工作。 2022 年至今，公司分別于 2022 年 4 月、2022 年 7 月、2023 年 1 月獲得多款 游戲的版號。根據國家新聞出版署發布的《2022 年 4 月份國產網絡游戲審批信 息》，由公司子公司廣州金科研發的《彈彈奇妙冒險》獲得版號，該游戲目前已 于國內上線運營。此外，國家新聞出版署于 2022 年 7 月對外公布的國產網絡游 戲審批信息中，由公司旗下全資子公司杭州哲信信息技術有限公司出版的《飛躍 的旅行者》獲得版號；以及公司產品《種地勇者》《湯姆貓小小勇士》等產品已 于 2023 年 1 月獲得版號，其中，《種地勇者》預計將在 2023 年第二季度上線國 內市場。 除了已經上線的《彈彈奇妙冒險》以外，公司已有多款游戲提交了版號申請， 其中包括代理游戲《Sonic Dash Endless Running（暫譯名音速快跑）》 《Sonic Dash 2 Sonic Boom（暫譯名音速快跑 2）》《沼澤激戰 2》等游戲。 總體而言，目前公司的版號儲備與申請情況與公司的游戲業務發展計劃相匹配。

　　湯姆貓2022三季報顯示，公司主營收入12.59億元，同比下降10.18%；歸母凈利潤4.0億元，同比下降33.3%；扣非凈利潤3.85億元，同比下降34.59%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入4.07億元，同比下降16.12%；單季度歸母凈利潤1.09億元，同比下降41.77%；單季度扣非凈利潤1.07億元，同比下降40.61%；負債率38.86%，投資收益1019.49萬元，財務費用6137.63萬元，毛利率94.46%。

　　該股*近90天內無機構評級。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流入6.79億，融資余額增加；融券凈流入368.33萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，湯姆貓（300459）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，*高5星）

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【機會挖掘】2月87款游戲版號發放 游戲板塊業績增速有望提升

　　浙商證券指出，游戲版號作為游戲行業調控監管的重要工具，監管機構有能力在發放節奏以及發放數量上做多樣化的調控。游戲行業政策監管正逐步進入常態化，市場對行業政策監管信心的提振有望推動行業整體估值修復。同時，版號核發的常態化將進一步增加市場產品供給，產品為王的邏輯有望逐步兌現，并*終反應在公司業績表現。建議關注游戲行業龍頭三七互娛、完美世界、吉比特。

　　開源證券認為，獲取版號后新游戲的陸續上線，有望持續貢獻可觀流水增量。同時隨著疫情經濟和消費服務，用戶游戲付費意愿有望持續回升，帶動游戲ARPU提升。此外，未成年人防沉迷監管的基數效應逐步消除。綜合以上因素，游戲板塊業績增速有望持續提升。建議加大游戲板塊配置力度，重點推薦騰訊控股、網易-S、完美世界、吉比特、心動公司、創夢天地，受益標的包括愷英網絡、三七互娛、神州泰岳、盛天網絡、祖龍娛樂等。

中青寶被爆踩版號出售紅線游戲版號地下交易泛濫一年漲價 10-20 萬

　　版號審核政策剛剛趨緩， 中國網游第一股 中青寶就被爆出涉嫌違法進行版號交易活動。

　　7 月 15 日，據藍鯨財經爆料，有游戲公司三年前曾耗費 40 萬元，通過中青寶購買游戲《飛吧西游》版號獨占授權。但在近期游戲即將上線、需要版號方協助時，中青寶對接人卻表示版號源頭方出現問題，只能從旁協助，更多問題無法解決。

　　游戲版號是國家新聞出版廣播電影電視總局批準相關游戲出版運營的批文號，是對于游戲著作權的保護。法律業界普遍認為，游戲版號本質上可以理解為行政許可，不能進行交易或者轉授權。版號買賣、授權，套用版號等行為是一種涉嫌違法行為。

　　對此，時代財經致電中青寶證券事務代表但無人應答；向 IR 部門發出郵件采訪提綱，截至發稿仍未收到回復。

　　成立于 2003 年的中青寶，是國內*早從事網絡游戲開發、運營及發行為一體的游戲公司之一，也是中國首支 A 股上市的游戲公司。

　　據媒體根據國家新聞出版署官網公示信息統計，截至 7 月 5 日，中青寶手中累積共獲批版號 188 個，位列上市公司游戲版號數量 Top10 排行榜第 6 位，旗下擁有《戰神傳奇》、《九州榮耀》、《黑夜傳說》等多款游戲。

　　在 7 月國家新聞出版署披露的國產網絡游戲審批信息中，中青寶旗下《三國演義 : 兵臨城下》和《明日戰姬》兩款游戲再次拿下版號。在游戲版號資源稀缺的當下，無疑是一筆豐厚的資產。

　　但這兩年來，在版號方面占盡優勢的中青寶卻屢屢陷入爭議。從強制員工五一加班到董事長李瑞杰辭職交棒二代，再到連續兩年錄得業績虧損，公司發展多次面臨市場質疑。

　　財報數據顯示，2021 年中青寶錄得營業收入 3.55 億元，同比去年上漲 20.86%；凈虧損 4622.6 萬元，虧損幅度較上年 1.35 億元有所收窄。

　　在分析 2021 年度業績下滑時，中青寶表示，游戲業務方面，本年度公司在網絡游戲業務板塊加大了研發費用、員工薪酬等成本費用的支出。多款移動端游戲新產品處于研發階段，前期投入了較大的研發費用，尚未產生經濟效益。

　　2021 年，中青寶研發費用投入 5457.43 萬元，較 2020 年 3590.64 萬元同比增長 51.99%。研發費用增加系 2021 年研發投入增大及人員增加所致。中青寶研發人員數量從 2020 年的 105 人增加至 2021 年的 236 人。

　　然而，今年 5 月，中青寶回復深交所問詢時，曾披露公司主推元宇宙游戲產品《慎初燒坊 - 釀酒大師》H5 版本測試期間的盈利狀況，該游戲上線D 版本上線后，有媒體報道稱該游戲更像是一個賣酒平臺 ，研發效果存疑。

　　藍鯨財經報道稱，《飛吧西游》游戲運營單位汕頭市天域網絡科技開發有限公司（下稱汕頭天域）曾在 2019 年 1 月將《飛吧西游》授權給了中青寶的全資子公司深圳時代首游互動科技有限公司（下稱 時代首游 ），時代首游又在同年 7 月將《飛吧西游》授權給了上述游戲公司，各方均簽署了游戲授權協議。

　　從上述細節來看，中青寶在版號交易中的角色更像是連接買賣雙方的中介。關于版號涉嫌違法交易的相關疑問，中青寶方面始終未有回復；時代財經通過天眼查公示電話聯系汕頭天域，對方表示公司正在籌備注銷，版號交易相關問題是其他人在處理，自己不掌握相關信息。

　　有行業人士對時代財經表示，從中青寶資金狀況看，不至于依靠銷售旗下版號為生。

　　自 2018 年以來，游戲版號曾兩度停發。盡管已經恢復常態化審核，但每年過審游戲數量也大幅減少。

　　GameLook 統計數據顯示，2019 年共有 1570 款游戲通過審批獲得了版號，到了 2020 年通過審批的游戲數量降低到了 1405 款。2021 年，這一數字被腰斬到 755 個。而今年，三批過審版號合計僅有 172 個，降幅明顯。

　　在審核不斷趨緊的當下，游戲版號逐漸成為一項稀缺資源。而圍繞著這一稀缺資源，一個龐大的地下交易市場也同步發展起來，售價也隨之水漲船高。如今，版號授權的相關出售信息，遍布貼吧、閑魚、QQ 等平臺。

　　一名地下版號商向時代財經介紹，目前版號交易普遍采取授權的形式，簽訂授權協議后，賣家會提供軟件著作權證書、版號文件以及相關批復，拿著這些資料游戲就可以正常在應用商店上架。

　　授權主要分為短期授權、永久授權，以及全渠道授權、單渠道授權。據其介紹，仙俠類、傳奇類等四類游戲版號價格普遍較高。永久、全渠道授權價格在 60 萬元到 80 萬元區間內，相比去年漲了 10 萬元到 20 萬元。兩年左右的短期授權價格則下降到 10 萬元左右。

　　而休閑類、跑酷類等三類游戲版號價格相對低廉，永久、全渠道授權價格在 10 萬元到 30 萬元區間。

　　上述版號商表示，現階段市場上的版號大多并不集中，大部分版號需要他們這樣的 中介 點對點對接。其中，游戲公司儲備的全新版號拿出來進行交易屬于少數，這些轉接的版號大多是停止運營的舊游戲，不如拿到版號買賣市場增加一筆營收。

　　據悉，同類版號的上十萬元的價差主要是來自于版號方的報價。版號商在接到購買需求之后，再與版號方談價。其指出，因監管政策要求，游戲版號與游戲名稱一一對應，交易后也不能進行更名，所以名字好聽的游戲版號價格相應會更貴一些。

　　此外，除授權形式外，另一種更為保險的形式是殼公司轉讓。但價格相對會高許多。該版號商透露，如果是資質齊全，手中握有數個四類版號的殼公司，轉讓費用百萬元起步。

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